Author(s):
Silva, Joana Amaral Rodrigues 
Date: 2010
Persistent ID: http://hdl.handle.net/10773/1699
Origin: RIA - Repositório Institucional da Universidade de Aveiro
Subject(s): Mercados financeiros; Bolsa de valores; Economia das empresas; Avaliação de empresas; Informação financeira
Description
Os mercados accionistas, enfrentando uma elevada concorrência, devem ser
transparentes e justos. Consequentemente, o propósito desta dissertação é
investigar o que determina a transparência e também, as suas consequências
no mercado, nomeadamente, a volatilidade do preço das acções.
Esta preocupação levou a uma análise das práticas de divulgação em 86
empresas não financeiras da Euronext Lisboa e Bruxelas, considerando uma
amostra comparativa de Portugal e Bélgica para o ano de 2008. A escolha foi
feita considerando a dimensão dos respectivos mercados de capitais e o facto
de ambos os países pertencerem à Euronext NV.
Na primeira parte da dissertação, é analisada a relação entre transparência e
um conjunto de variáveis, tais como a dimensão da empresa, endividamento,
auditores e rendibilidade. Para medir a transparência, são usados os índices
CIFAR e S&P, que acomodam aspectos distintos das divulgações
(contabilidade, governo da sociedade, estrutura accionista e outros aspectos
relevantes).
Os resultados indicam que a dimensão das empresas, a rendibilidade e as
ofertas de capital explicam de forma significativa a divulgação de informação,
sugerindo que as empresas que apresentam maiores níveis de transparência
tendem a ser as de maior dimensão e rendibilidade. Estes resultados suportam
a hipótese de que a transparência é influenciada por algumas variáveis
específicas das empresas.
Seguidamente, são investigadas as consequências económicas da
transparência, focalizada na volatilidade dos preços das acções. Baseada na
informação dos relatórios anuais, a evidência não suporta a hipótese da
relação entre transparência e volatilidade. Considerando os relatórios
trimestrais, é encontrado, para o segundo trimestre, uma relação negativa e
significativa entre as variáveis, sugerindo que a volatilidade das acções tende
a diminuir em empresas com maior transparência.
ABSTRACT: The stock markets facing rough competition should be transparent and fair.
Consequently, the purpose from this dissertation is to investigate the main
causes of the information transparency as well as its consequences for the
market, namely the stock price volatility.
This concern led to an analysis of the disclosure practices by 86 non-financial
firms of Euronext Lisbon and Brussels, considering a matching sample of
Portugal and Belgium non financial listed of firms for the year of 2008. The
choice was made concerning the capital market size and the fact that both
countries belong to Euronext NV.
Firstly, it is analyzed the relationship between transparency and a set of
variables, such as the firm size, leverage, audit and profitability. To measure
the transparency, are used CIFAR and S&Ps indices, which accommodate
different aspects of disclosure (accounting, corporate governance, ownership
structure and other relevant aspects).
The results show some variables that significantly explain the disclosure, such
as the firm size, profitability and equity offer, suggesting that firms which
present higher levels of transparency tend to be the ones of larger size and
higher profitability. This could imply that transparency is influenced by some
firm specific variables.
Furthermore, it is studied the economic consequences of transparency,
focusing on the stock price volatility. Based on annual reports information, the
evidence does not support the hypothesis of a relation between transparency
and volatility. Considering the quarterly reports, it is find, for the second quarter,
a negative and significant relation between the variables, suggesting that the
higher the transparency, the lower the stock price volatility. Mestrado em Economia
