Autor(es):
Silva, Carla Alexandra Ferreira 
Data: 2011
Identificador Persistente: http://hdl.handle.net/1822/17043
Origem: RepositóriUM - Universidade do Minho
Assunto(s): Aquisição; Fusão; Estudos de eventos; Rendibilidades anormais; Aquisições horizontais e não horizontais; Acquisition; Merger; Event studies; Abnormal returns; Horizontal and nonhorizontal acquisitions
Descrição
Dissertação de mestrado em Finanças As fusões e aquisições (F&A) são um importante instrumento de concretização
de uma estratégia de crescimento numa economia globalizada. Todavia, este é um
processo que pode estar repleto de dificuldades e que pode ser justificado, por
exemplo, com o facto das empresas adquirentes, tipicamente, sofrerem
desvalorizações em mais de metade dos negócios. Deste modo, apesar de popular, a
realização de fusões e aquisições nem sempre é um processo que crie
inequivocamente valor para as empresas, sendo importante perceber quem são os
vencedores e perdedores.
O presente estudo tem como objectivo identificar e avaliar quem ganha e quem
perde nos processos de fusões e aquisições: bidders ou targets? Com base na
metodologia de estudos de eventos analisou-se uma amostra de 219 empresas (116
processos) envolvidas em processos de fusões e aquisições concluídas com sucesso no
mercado Norte Americano, entre Janeiro de 2008 e Junho de 2010.
Os resultados obtidos mostram por um lado, a existência de rendibilidades
anormais acumuladas negativas e reduzidas para o bidder e, por outro lado,
rendibilidades anormais acumuladas positivas e elevadas para o target. Na abordagem
paramétrica não foram encontrados resultados com significância estatística, para as
empresas adquirentes. No entanto, com a implementação dos testes não paramétricos
verificam-se rendibilidades anormais significativas na data de anúncio. Para o target,
em ambas as abordagens (paramétrica e não paramétrica) os resultados têm
significância estatística. Adicionalmente, é apresentada uma análise mais específica,
subdividindo-se a amostra em processos de fusões e aquisições horizontais e não
horizontais. Contrariamente a alguns estudos anteriores, verifica-se rendibilidades
anormais acumuladas superiores entre fusões e aquisições não horizontais. Mergers and acquisitions (M&A) are an important tool for achieving a growth
strategy in a globalized economy. However, this is a process that can be full of
difficulties, which can be justified, for example, with the fact of acquiring companies,
typically, being devalued by more than half of the business. Thus, though popular,
conducting mergers and acquisitions is not always a process that clearly creates value
for companies. It is important to understand who the winners and losers are.
This study aims to identify and assess who wins and who loses in mergers and
acquisitions: bidders or targets? Based on the methodology of event studies, a sample
of 219 companies (116 cases) involved in successfully completed mergers and
acquisitions, in the U.S. market between January 2008 and June 2010 was examined.
The results show on the one hand, the existence of low and negative
cumulative abnormal returns for the bidder, and on the other hand, high and positive
cumulative abnormal returns for the target. In the parametric approach statistically
significant results were not found for acquiring companies. However, with the
implementation of nonparametric tests there are significant abnormal returns on the
announcement date. For the target, in both approaches (parametric and
nonparametric) the results have statistical significance. A more specific analysis is also
presented by subdividing the sample on horizontal and non-horizontal mergers and
acquisitions. Contrary to some previous studies, there are greater cumulative
abnormal returns between non-horizontal mergers and acquisitions.
