Autor(es):
Fernandes, Bartolomeu 
Data: 2011
Identificador Persistente: http://hdl.handle.net/1822/16469
Origem: RepositóriUM - Universidade do Minho
Assunto(s): Project evaluation traditional techniques; Real options theory; Renewable energy sources; Energy sector; Learning curves; Técnicas tradicionais de avaliação de projectos; Opções reais; Energias renováveis; Sector energético; Curvas de aprendizagem
Descrição
Dissertação de mestrado integrado em Engenharia e Gestão Industrial Wrong investment decisions today can lead to situations in the future that will be
unsustainable and lead eventually to the bankruptcy of enterprises. Therefore,
good financial management combined with good capital investment decisionmaking
are critical to the survival and long-term success of the firms.
Traditionally, the discounted cash flow (DCF) methods (e.g. NPV – Net Present
Value and IRR – Internal Rate of Return) have been worldwide used to evaluate
project investments. However, given that today investments are characterized
by high risks and uncertainty, DCF methodologies might be inadequate to deal
with these issues. Some authors argue that only the techniques that can
appropriately address the problem of uncertainty should be applied. In this
paper, the major differences between the traditional methods and Real Options
Theory (ROT) were analysed, in the context of an investment in the energy
sector. Energy shortage, global warming, and climate change led to an increase
in the use of alternative sources of energy, with renewable energy sources
(RES) playing a fundamental role in this new energetic paradigm. However, the
investment costs often constitute a major barrier to their spread use. Moreover,
the overall benefits of renewable energy technologies are often not well
understood and consequently they are often evaluated to be not as cost
effective as traditional technologies. The way investors evaluate their
investments call now for the use of more sophisticated evaluation techniques.
Real Options approach can deal with these issues and, as so, began to be
considered and applied for the energy sector decision aid. A large set of
applications in almost all fields of energy decision making, from electricity
generation, technologies appraisal and to policy evaluation is available in the
literature. However the use of this technique in the field of RES is still limited
and worth to be analysed. This paper addresses this issue. A review of the
current state of the art in the application of Real Options approach to
investments in non-renewable energy sources and RES is presented, giving
perspectives for further research in this field. Also, an application of the ROT to
a photovoltaic investment with the study of three different cases is presented,
providing some interest conclusions about the major differences in evaluating
this technology under ROT and the traditional project evaluation techniques. Más decisões de investimento hoje podem levar a situações insustentáveis no
futuro e que, eventualmente poderão levar à falência de empresas. Portanto,
uma boa gestão financeira combinada com uma correcta tomada de decisão de
investimento são fundamentais para a sobrevivência e sucesso a longo prazo
das empresas. Tradicionalmente, métodos baseados nos Fluxos de Caixa
Actualizados (Cash flows) (e.g. VAL – Valor Actual Líquido e TIR – Taxa Interna
de Rentabilidade) têm sido utilizados para avaliar os projectos de investimento.
Porém, os investimentos de hoje são caracterizados por elevados níveis de
risco e incerteza, pelo que metodologias como o VAL são inadequadas para
lidar completamente com essas questões. Alguns autores argumentam que
somente as técnicas que conseguem abordar adequadamente o problema da
incerteza devem ser aplicadas. Neste trabalho, as principais diferenças entre os
métodos tradicionais e a Teoria das Opções Reais (TOR) foram analisadas, no
contexto de um investimento no sector da energia. A escassez de energia,
aquecimento global e alterações climáticas levaram a um aumento no uso de
fontes alternativas de energia, com as fontes de energia renováveis a
desempenharem um papel fundamental neste novo paradigma energético. No
entanto, os custos de investimento constituem, muitas vezes, um grande
obstáculo ao seu uso e à sua difusão. Para além disso, os benefícios globais
das tecnologias de energias renováveis são frequentemente mal
compreendidos e por isso estas são frequentemente avaliadas como sendo
menos rentáveis do que as tecnologias tradicionais. A forma como os
investidores avaliam o potencial dos seus investimentos parece indicar a
necessidade do uso de técnicas de avaliação mais sofisticadas. A Teoria das
Opções Reais consegue lidar com estas questões e, como tal, começou a ser
aplicada no apoio à tomada de decisão no sector energético. Um grande
conjunto de aplicações em quase todos os domínios da tomada de decisão
neste sector, desde a avaliação de tecnologias de geração de electricidade até
à avaliação das políticas, pode ser encontrado na literatura. No entanto, o uso
desta técnica no domínio da avaliação de projectos de investimento em
energias renováveis é ainda limitado e vale a pena ser analisado. Este trabalho
aborda esta questão. Assim, apresenta-se uma revisão do estado da arte na
aplicação da metodologia das opções reais para investimentos em fontes de
energia não renovável e renovável, sugerindo-se perspectivas para futuras pesquisas neste campo. Além disso, ilustra-se a aplicação da teoria das
Opções Reais a um investimento num parque fotovoltaico, fornecendo algumas
conclusões interessantes sobre as principais diferenças entre a avaliação desta
tecnologia pela teoria das Opões Reais e pelas técnicas tradicionais de
avaliação de projectos de investimento.
